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神火股份:铝业务亏损加大,煤炭产量恢复常态

【铝道】2012年一季度公司原煤产量217万吨,同比增加173万吨,得益于公司所在地煤炭价格一季度虽略有下滑,但一直处于较高位置,公司一季度煤炭业务净利润仍有5.5亿,折合吨煤净利润254元;一季度长江有色铝价较高价一直位置在16000元/吨水平,而公司沁澳铝业电解铝完全成本不到17000元/吨(含税),永城神火铝业完全同比增长5.8%成本为17500元/吨(含税),因此一季度公司铝业务仍处于严重亏损状态,一季度公司生产铝产量13万吨,同比增加4万吨,但铝业务仍旧亏损高达2.8亿元,吨铝亏损额达到2154元,亏损幅度较2011年有所扩微型发电机大,沁澳铝业(70%)2011年全年吨铝平均亏损864元,神火铝业2011年全年吨铝亏损接近1000元。

2012年业绩增长主要来自梁北矿正常投产带来的贡献,按11年年报数据测算,梁北正常化至少可贡献EPS增量0.2元;此外自备电厂投产后也有望使得手机天线公司铝业务成本下降,按我们此前测算,自备电厂投产汉中后可增厚公司业绩0..2元同时之Pcba间(按增发摊薄前)。我们测算,年公司EPS为0.92、1.14、1.28(增发摊薄前),摊薄后为0.81、1、1.13,给予公司摊薄后2012年18PE,6个月目标价14.4元,增持评级。